天威保变：新能源完美布局收益大增

公司4月30日发布07年报：全年实现营业收入31.56亿元，同比减少0.64%；营业利润4.89亿元，同比增加65.79%；归属于上市公司股东的净利润4.50亿元，同比增加220.0%；摊薄每股收益为0.62元，略高于我们0.58元及市场平均0.53元的预期；分配预案为每10股转增6股。同时公布08年一季报：一季度营业收入同比增长41.38%至8.56亿元；营业利润同比大幅增加390.37%至2.79亿元；归属于母公司净利润同比增长7275.44%至2.41亿元；实现每股收益0.33元。

　　点评：07年公司营业收入小幅同比下降主要系公司参股的天威英利06年8月起不再合并报表(06年合并天威英利营收8.98亿元)，扣除此项影响后公司营业外收入同比增长38.48%，综合毛利率也同比增加3.16个百分点至20.02%。利润增幅远高于收入增速主要得益于公司参股投资的天威英利、新光硅业两家太阳能电池公司的投资收益大幅增加约176%或1.62亿元(占公司利润总额49.61%)。

　　我们认为，公司实行“双主业、双支撑”的发展战略已开始进入收获期，作为国内高压变压器龙头企业之一，尽享国内直流高压电网的建设景气，产品毛利率也大幅提升，并且在控股的合变、秦变生产基地陆续投产后，预计未来3年公司变压器营收年均增速约20%；在新能源领域公司已加快发展太阳能光伏发电、风力发电设备等相关产业，其中太阳能光伏电池产业一方面通过打造完整产业链保证盈利能力与投资收益的稳定，另一方面通过提前开发投产非晶硅薄膜电池，以抢占下一代光伏电池产业的高速发展；在风电领域，公司通过引入战略投资者加速产业化与市场开拓进程，预计09年起开始贡献业绩。暂维持对公司08-09年EPS分别为1.22元、1.92元的盈利预测。公司凭借新能源的全面布局与实施，未来成长性值得期待，维持对公司“增持”投资评级。